В предыдущем обзоре по кредитным дефолтным свопам (CDS) упоминалось про возможный конфликт интереса для кредитора, застраховавшего свои риски через CDS. Приводилась аналогия киллера, который может застраховать свою жертву. Как пишет Financial Times, в Лондоне ходит слух, что Morgan Stanley потребовав досрочного погашения, намеренно усугубил и без того непростое положение банка.
Это только спекуляция относительно мотивов компании, но если эта компания действительно держит значительный объем CDS, то получит больше рыночной стоимости долга БТА на текущий момент (около 20% от номинала для евробондов). Приблизительный расчет показывает, что нижний порог объема CDS при котором данный шаг выгоден для компании — $110 млн. (20% от $550 млн.). Цифра относительно небольшая, так что такой вариант поведения нельзя исключать.
econ.kz 
Willem Buiter в своем блоге Maverecon (FT) пишет:
In Kazakhstan, some of the foreign banks that lent unsecured to the Kazakh banks are not only lobbying furiously — they are playing hardball, threatening to invoke assorted cross-default clauses in loan contracts that could bring down most of the Kazakh banking system. There is no financial upside for the creditors from following through on that threat, but there is, of course, considerable downside for the Kazakh government and people. Such behaviour is deeply unethical and should be illegal. I hope the home governments of the foreign banks that are financially exposed in Kazakhstan have the good sense either not to get involved at all, or to take the side of the Kazakh tax payers.
http://blogs.ft.com/maverecon/2009/05/derivatives-and-attempted-state-capture-in-kazakhstan/
Уже было
http://www.ft.com/cms/s/0/12f16208-2ae6-11de-8415-00144feabdc0.html
Some investors take an even more predatory approach. By purchasing a material amount of a firm’s debt in conjunction with a disproportionately large number of CDS contracts, rapacious lenders (mostly hedge funds) can render bankruptcy more attractive than solvency.
Henry Hu of the University of Texas calls this phenomenon the “empty creditor” problem. About two years ago Mr Hu began noticing odd behaviour in bankruptcy proceedings—one bemused courtroom witnessed a junior creditor argue that the valuation placed on a firm was too high. With default rates climbing, he sees such perverse incentives as a looming threat to financial stability. Already the bankruptcies of AbitibiBowater, a paper manufacturer, and General Growth Properties, a property investor, in mid-April have been blamed on bondholders with unusual economic exposures. Some also suspect that CDS contracts played a role in General Motors’ filing earlier this month.
http://www.economist.com/businessfinance/displaystory.cfm?story_id=13871164
Я думаю, здесь больше политики, чем экономики. После того, как один из казахских векторов стал удлинятся в сторону «здания с ласточкиным хвостом», так все проблемы и начались.
Банковская система РК была проблемной уже в 2007 (уже тогда проблемных кредитов было почти 40%), но тогда векторы еще были «равными». Поэтому следим за казахскими векторами. Баланс будет означать относительную стабильность. В противном случае… сами понимаете
В свежем Литере есть статья на эту тему:
http://www.liter.kz/site.php?lan=russian&id=150&pub=14047
В целом правильно, однако есть неправильные данные:
Цитата:
Однако даже по приблизительным данным, сейчас, при реальном долге БТА около полумиллиарда долларов, более чем на 700 млрд долларов CDS-контрактов БТА зарегистрированы в Depository trust & Clearing corp в Нью-Йорке.
На самом деле общий объем обязательств БТА $13-15 млрд. (оценка варьируется в зависимости от того, что включать в список обязательств), а объем CDS БТА немного больше $700 млн.
Т.е. если рассматривать в целом, то кредиторы БТА конечно же проигрывают от дефолта БТА (потому что застраховано менее 10% общей суммы обязательств). Однако отдельные игроки выиграли, причем возможно немалую сумму (по отношению к выданному займу).
Еще в добавлю, после недавнего «телефонного разговора президентов РК и РФ» (кажется пару дней назад) Fitch понизило рейтинги еще трем казахстанским банкам. Все четко прослеживается. Теория хаоса работает…