Бескредитный рост экономики

Анализ поведения экономики после финансовых кризисов в развитых странах показывает, что рост экономики восстанавливается медленнее (чем после рецессий, вызванных иными факторами):

Кредитование экономики

Одним из обоснований необходимости государственной поддержки финансовому сектору, в частности банкам, является потребность реального сектора в кредитных ресурсах. Несмотря на ожидания, банки в целом не торопятся снижать стоимость кредитов или увеличивать объемы кредитования ввиду возросших рисков. Подобное поведение банков наблюдается по всему миру и вызывает беспокойство у многих политиков, понимающих, что высокая стоимость кредитов давит на реальный сектор и экономику в целом. К примеру, министр финансов Великобритании считает, что банки пока не выполняют свою роль:

… учитывая текущую ситуацию, рецессию в стране, мы нуждаемся в том, чтобы они [банки] продолжали кредитовать экономику и для этого мы предоставили банкам дополнительный капитал.

Это означает, что им нужно сдержать собственные обещания. Поэтому мы будем встречаться с каждым банком и спрашивать их почему в то время как стоимость капитала для банков снижается, создается впечатление, что стоимость кредитов для малого бизнеса выросла? Мы выполняем свою роль, поэтому банки должны понять, что общественность не поймет их, если они не выполнят свою роль в полном объеме.

Странам, где имеются государственные банки сравнительно проще увеличить кредитование. В других странах, влияние правительства на политику коммерческих банков зачастую ограничено. Некоторые страны даже подумывают о радикальных мерах, к примеру прямое кредитование предприятий правительством.

В Казахстане данные за первое полугодие показывают дальнейшее сокращение кредитования, но возможно ситуация изменится к концу года. Тревожным элементом является то, что несмотря на программы правительства и ФНБ, доля кредитов в национальной валюте продолжает сокращаться, тем самым сохраняя подверженность экономики валютным рискам. Ниже представлены обновленные графики по структуре кредитования:

Согласно результатам опроса казахстанских банков:

При выборе валюты кредитования предпочтения банков неоднозначны. С одной стороны, банки стремятся сохранить свою валютную позицию с минимальными затратами и снизить уровень рыночного риска. С другой стороны, выдача займов в иностранной валюте подразумевает рост косвенного валютного риска, связанного с несбалансированной валютной позицией реального сектора (материализация косвенного валютного риска в кредитный наблюдалась после девальвации тенге в феврале текущего года). Другой причиной, побуждающей банки выдавать займы в иностранной валюте, является, по свидетельствам банков, дефицит тенговой ликвидности.

Ист.: Обследование банков второго уровня «Состояние и прогноз параметров кредитного рынка», июль 2009 г.

Кредитование и валютный риск

Данные за первые пять месяцев 2009 года показывают, что несмотря на валютный риск кредитование по-прежнему происходит преимущественно в иностранной валюте.

Можно отметить определенное увеличение доли кредитов в национальной валюте в апреле-мае, но в среднем доля кредитов в иностранной валюте по-прежнему больше 50%.

Иностранные банки в Казахстане

В книге «Финансы как творчество» действующий глава НБРК озвучивает точку зрения о том, что на казахстанском финансовом рынке должны преобладать местные игроки, т.к. в случае кризиса иностранные банки могут остановить кредитование реального сектора.

Полагаю, что минимум 50% в системе должны составлять местные кредитные учреждения. Потому что, опять-таки, у иностранных банков нет никакой привязанности к чужой стране.

…

Деньги по погашаемым кредитам в итоге будут выведены за границу, в «материнский» офис, а новых кредитов ни один дочерний западный банк не выдаст. Таким образом, если в стране 80-90% банков принадлежат иностранным структурам, и все эти банки приняли решения о закрытии лимитов, то будущее национальной финансовой системы предсказать нетрудно.

Источник: Марченко Г.А., «Финансы как творчество», стр. 87-88.

Данный аргумент имеет определенную логику, и возможно в ряде случаев иностранные банки могут даже действовать во вред местной экономике исходя из политических или иных соображений. Но можно ли считать это стабильной закономерностью? Возможно национальная экономика будет стабильнее при отсутствии иностранных игроков?

Экономисты De Haas и Van Lelyveld в ряде исследований изучали этот вопрос (статьи — [2003],[2009]). В их последней работе они используют данные по 45 международным банкам, базирующимся в 18 странах (т.е. материнские офисы располагаются в этих странах) со 194 представительствами в 46 странах. Согласно результатам их расчетов, представительства иностранных банков в большинстве случаев не сокращают кредитование во время финансового кризиса. Это происходит за счет поддержки материнского офиса банка, местные банки обычно не имеют подобной поддержки. В случае Казахстана подобную поддержку решило оказать государство, в то время как у местных акционеров коммерческих банков сравнимого объема ресурсов нет.

В какой-то степени такое поведение можно наблюдать и в текущих условиях – ряд иностранных банков кредитует/рефинансирует население и предприятия за счет собственных средств (например, HSBC и ATF). Усиление их присутствия в Казахстане скорее всего окажет положительный эффект на конкуренцию в банковском секторе и соответственно на стоимости и качестве финансовых услуг для конечного потребителя. Однако, насколько большую роль иностранные банки должны (и будут) играть в будущем финансового сектора страны остается открытым вопросом.

Проблема дорогих денег 2: «дешевые» депозиты

В предыдущем посте про высокую стоимость денег (кредитов) в Казахстане упоминалось, что одним из факторов, влияющих на конечную процентную ставку по займу является стоимость  финансовых ресурсов. Обычно, источником фондирования для банков являются депозиты населения и предприятий, однако казахстанские коммерческие банки также активно использовали внешние займы. Доля депозитов физических и юридических лиц в фондировании банковской системы составляет около 40%.

Одним из побочных эффектов политики привлечения (более дешевых) иностранных займов явилась низкая процентная ставка по депозитам внутри страны, что снижало стимул к сбережению доходов, в частности в тенге. Привлечение и обслуживание депозитов накладывало дополнительные операционные и временные издержки, и казахстанским банкам было гораздо быстрее и дешевле привлечь, к примеру, синдицированный кредит на сумму $100 млн. по ставке LIBOR+3%, чем привлекать депозиты на эту сумму внутри страны.

На графике ниже представлена динамика номинальных ставок по депозитам и кредитам казахстанских банков. Как видно, маржа казахстанских банков была огромной – в среднем за рассматриваемый период она составила около 10% для юридических лиц и 15% для физических лиц, что выше ставок по соответствующим депозитам в 2 — 3.5 раза!

О такой марже иностранные коммерческие банки могут только мечтать. По словам главы HSBC Kazakhstan: «Некоторые казахстанские банки начисляют 10% маржу, невероятная цифра». (Источник)

Для рядового казахстанца это означало, что возможностей по накоплению сбережений практически не было: реальная ставка по депозитам отрицательная, высокий минимальный порог для инвестирования на фондовом рынке, низкая ликвидность и ограниченность акций на фондовом рынке, паевые фонды в среднем также имели отрицательную реальную доходность.

На следующем графике представлена реальная доходность по депозитам физических лиц в тенге и иностранной валюте, т.е. номинальная доходность за вычетом инфляции.

С такими ставками не удивительно, что население предпочитает  (предпочитало) потреблять доходы, а сбережения в значительной части конвертируются в иностранную валюту или вложены в недвижимость.

В перспективе, казахстанские банки будут повышать роль депозитов как источника фондирования. Но для того, чтобы население имело стимул к сбережению доходов необходимо, чтобы реальная процентная ставка по тенговым депозитам была положительной. Как добиться этого? Есть несколько путей: снижение инфляции (тесно пересекается с политикой обменного курса), снижение маржи банков (частично за счет снижения маржи на прибыль, частично за счет повышения эффективности своей деятельности), и введение депозитов с защитой от инфляции.

По каждому из этих направление имеется определенный прогресс, но учитывая сложность проблемы и наличие большого количества других факторов (например, больной вопрос инфляции и обменного курса тенге), мы еще далеки от решения.

Что думают читатели блога о том, как добиться положительной реальной доходности по тенговым депозитам?

Проблема дорогих денег в Казахстане

Среди основных барьеров усложняющих создание или развитие бизнеса значительную роль играют доступность и стоимость финансовых ресурсов. В Казахстане, где рынок ценных бумаг уступает банковскому, большое значение имеет стоимость банковских кредитов.

Формально, стоимость банковских кредитов выражается в номинальной процентной ставке по займу, но экономисты также учитывают инфляцию при расчете реальной стоимости займа.

Формула расчета фактической реальной процентной ставки довольно простая (уравнение Фишера). Необходимая информация доступна на сайтах НБРК, Агентства РК по статистике и Бюро статистики труда США (для инфляции по США).

Рассмотрим динамику реальной стоимости кредитов казахстанских банков в разрезе категории заемщика (физ. и юр. лица) и валюты займа.

Реальная процентная ставка в тенге составила 5.5% для юр. лиц и 11.3% для физ.лиц, а в иностранной валюте 9.5% и 13.6%, соответственно. Таким образом, реальная стоимость денежных средств довольно большая. При этом необходимо учесть, что эти данные усреднены как по размеру займа, так и по срокам. Длинные деньги для физ.лиц в тенге будут гораздо дороже 11.3%. Также на графике видно сильное углубление в реальной стоимости тенговых кредитов в конце 2007-первой половине 2008 г., это объясняется резким скачком казахстанской инфляции в этот период (рост товарных цен на мировых рынках, рост цен на продовольствие).

Судя по графику, с 2002 года намечалось (слабое) снижение реальной процентной ставки, но данные за последние месяцы указывают на возможное изменение тренда, что не является хорошим сигналом для экономики.

Более дешевые кредиты могут стимулировать инвестиционную активность (но могут и выразиться в стимулировании преимущественно потребления, как показал кредитный бум прошлых лет), однако как снизить стоимость денежных ресурсов для казахстанских предприятий?

Реальная стоимость содержит два компонента – номинальную процентную ставку (прямая зависимость) и уровень инфляции (ex-post обратная зависимость). Управление уровнем инфляции в казахстанской экономике это сложный вопрос, который требует времени для решения, в особенности учитывая текущую политику обменного курса и значительную зависимость от импорта оборудования и готовой продукции. В этом году инфляционное давление гораздо ниже, чем в 2008 г., в частности сокращение мирового спроса привело к снижению многих товарных цен. Какой будет инфляция по итогам года остается спорным вопросом, но, на текущий момент наиболее вероятно то, что она останется близкой к 10% (среднее значение инфляции за период с 12.1999-03.2009), но не исключено что инфляция подскочит к концу года при росте цен на нефть и другие товары.

В краткосрочной перспективе реальную стоимость можно снизить только за счет снижения номинальной процентной ставки. Номинальная процентная ставка определяется коммерческими банками исходя из различных факторов, включая стоимость финансовых средств, налоги, рисковую премию, маржу прибыли, операционных расходы, налоги. Таким образом, снижая данные переменные можно добиться снижения номинальных ставок. Государством предпринят ряд мер для способствования снижению номинальных ставок, включая предоставление банкам средств из Национального фонда, снижение резервных требований. Обсуждается возможность субсидирования процентной ставки. Однако учитывая значительные риски и ряд других факторов, банки не торопятся снижать стоимость финансовых ресурсов для казахстанских предпринимателей. Возможно для казахстанской экономики требуется другая модель распределения финансовых ресурсов? Является ли исламское финансирование одним из вариантов выхода из ситуации? В будущих постах напишу про модель исламского банкинга и перспективы его развития в Казахстане.

Будет интересно узнать какие альтернативные меры для снижения стоимости кредитов могут предложить читатели блога.